代表的な裁定の形態
暗号資産で頻繁に見られる裁定は次の 3 つ。第一に「取引所間裁定」: 同じ BTC が Binance と Coinbase で異なる価格になっている瞬間を捉える。第二に「キャッシュ・アンド・キャリー裁定」: 現物を買い、永久先物をショートしてファンディング収入を取りに行く。第三に「トライアングル裁定」: BTC/USDT, ETH/BTC, ETH/USDT の 3 ペアを循環取引して理論価格との差を取る。いずれも、人手では追いつかない速度で機会が消えるため、自動執行が前提となる。
実務上のリスク
「リスクなし」と称されるアービトラージにも実務上のリスクは複数残る。第一に、取引所のメンテナンス・出金停止・破綻 (FTX 事例) でポジションが片寄せ状態に固定される。第二に、入金確認や送金手数料が利幅を侵食する。第三に、ステーブルコインの de-peg で USDT 建てと USD 換算で価格が異なる事態が発生する。第四に、流動性が薄い局面では理論価格通りに執行できずスリッページが発生する。これらの非価格リスクが「リスク中立」のリターンを実質的に削る。
効率的市場仮説との関係
効率的市場仮説 (EMH) では、裁定機会は瞬時に解消されるため持続的に存在しないとされる。実証では、暗号資産市場は伝統的金融より裁定機会が長く残存する傾向にあり、特に新興取引所や流動性が薄い時間帯では数十秒から数分の間、価格差が残ることがある。しかし、機関投資家とアルゴリズム業者の参入により、メジャー通貨ペアでの取引所間裁定の利幅は年々縮小しており、執行速度・取引コスト・資金効率での競争が中心になっている。